富拓交易信号

美联储多项控制利率的流动性工具将在9月底面临重大考验，这对美联储缩表过程还能推进多远有着重大影响。

  在美联储缓慢缩表但持续收紧流动性的环境下，随着银行等机构应对月末和季末的正常资金紧俏局面，美联储的逆回购工具(RRP)及常设回购工具(SRF)可能会出现大量使用。美联储2021年设立SRF，让金融机构能迅速以美国国债换取现金，目前为止仍大致未遭遇考验。

  WrightsonICAP分析师估计，月底时逆回购工具使用量可能会从目前的微不足道激增到2750亿美元，但更值得注意的是SRF可能出现明显的使用量。

  WrightsonICAP“预计”9月30日SRF将有约500亿美元使用量，远高于6月底的110亿美元。

  美联储短期利率目标

  准确评估季末市场流动性一向不易，因影响资金流动的因素是短暂的，一旦新的季度开始，这些因素又会迅速逆转。

  财政部在美联储的账户也会出现大幅波动，对金融部门的流动性造成压力，因此这些资金工具的表现，对于美联储掌控短期利率目标至关重要。

  美联储普遍接受资金市场波动属于常态，并认为流动性工具将有助于平息这种波动，从而为量化紧缩提供更多的空间。

  达拉斯联储主席洛根上个月表示，9月可能出现暂时压力，但积极使用SRF将有助美联储继续推动缩表，将准备金降至更有效率的水准。

  如洛根主席所言，SRF的积极使用能为美联储继续推进量化紧缩提供更多空间，量化紧缩的持续推进意味着从市场回收更多美元流动性，这在中期是支撑美元走强的关键因素。

  美国银行体系准备金目前为3.2万亿美元，在今年夏天的一次演讲中，美联储理事沃勒表示，缩表结束时，准备金可能在2.7万亿美元。

  回购市场压力增大

  SRF被定位为自动减震器的角色，有助减轻美联储积极管理流动性波动的压力，并允许量化紧缩继续进行。

  许多观察家认为，如果SRF出现大量和长期使用，尤其是在9月的压力期之后，可能是一个信号，表明量化紧缩需要停止，这意味着美元流动性收紧进程放缓，可能削弱美元的中期支撑。

  美银证券美国利率策略主管MarkCabana指出，美联储已经从银行体系抽走过多流动性，回购市场压力不断加剧，接下来应该只会与日俱增。

  回购利率的压力会扰乱美联储对短期利率的控制，因此这是决策者非常关心的问题。

  Cabana认为，美联储的资金工具将协助渡过这个季末考验，但回购利率上升所反映的市场压力将继续升高。他指出，“这将是向美联储发出的一个关键信号，表明他们需要停止量化紧缩”，目前而言美联储有可能在今年年底停止缩表，不过这可能成为美联储10月28-29日政策会议的焦点议题。

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